尊龙人生就是搏✿★★，传统产业布料应用✿★★，板块总结✿★★：纺织制造保持增长✿★★，服装家纺业绩承压✿★★。1）2025年中报✿★★：收入端尊龙ag旗舰厅登录✿★★，2025上半年纺织制造/服装家纺板块收入分别同比+7.8%/-6.4%✿★★。利润率端✿★★，上半年纺织制造板块毛利率维持在19.4%✿★★，净利率提升2.2%至8.5%✿★★。服装家纺板块毛利率同比+0.1%至46.1%✿★★，净利率下降1.1%至8.5%✿★★。存货方面✿★★，上半年纺织制造企业库销比基本持平在3.9月左右✿★★，服装家纺公司库销比显著下降至6.7月左右✿★★。2）季度趋势✿★★：2025Q2✿★★：纺织制造收入增速放缓✿★★，但仍保持中单位数增长（+6.6%）✿★★。服装家纺收入降幅收窄（-4.6%）✿★★，利润持续承压✿★★。3）重点公司✿★★：代工龙头（如华利✿★★、申洲）订单饱满✿★★，利润率在高基数基础上小幅下滑✿★★；棉纺企业盈利增长亮眼✿★★；服装品牌中运动赛道景气度较高✿★★。

　　消费端✿★★：运动好于休闲✿★★，专业产品✿★★、新业态驱动增长✿★★。1）业绩总结✿★★：运动品牌收入延续10%上下的增长趋势✿★★，核心净利率稳定在15%上下✿★★；非运动服饰品牌大部分收入下滑✿★★，稳健医疗收入高增30%以上✿★★，比音勒芬✿★★、中国利郎✿★★、水星家纺中高个位数✿★★，整体净利率同比下降✿★★。2）季度趋势✿★★：大部分品牌Q2增长较Q1放缓✿★★，运动品牌库存健康但库销比呈现同比略增的趋势✿★★，Q2行业折扣有所加深玛雅论坛最新✿★★，库销比的增幅有所缓解✿★★。3）渠道分析✿★★：线上普遍好于线下尊龙ag旗舰厅登录✿★★，门店总体净关优化尊龙ag旗舰厅登录✿★★，部分品牌直营保持增长✿★★；运动品牌大店新业态积极探索✿★★，海澜之家京东奥莱8月底开至43家✿★★。运动品牌流水增长与收入基本匹配✿★★。4）电商趋势✿★★：运动品牌以专业跑鞋延续较快增长动能✿★★，各品类中新品结构性贡献增大✿★★，7-8月运动鞋服整体同比+5.4%玛雅论坛最新✿★★，其中跑鞋品类+12.9%✿★★；7-8月非运动服饰同比+0.7%✿★★，分品类看睡衣家居增长较好✿★★。

　　制造端✿★★：关税影响需求预期尊龙ag旗舰厅登录✿★★，代工龙头扩张积极✿★★。1）业绩总结✿★★：2025上半年纺织制造行业保持稳健增长✿★★，二季度受关税政策扰动✿★★、下游客户下单偏谨慎✿★★，收入增长略有放缓表现分化✿★★。代工龙头积极扩产✿★★，新产能短期构成小幅盈利拖累✿★★，上游材料公司唯有棉纺企业盈利改善尊龙ag旗舰厅登录✿★★，内需疲软传导下外销普遍好于内销✿★★。2）近况展望✿★★：8月台企营收仍受关税玛雅论坛最新✿★★、台币汇率波动影响✿★★；预期三季度后汇率和关税影响减弱玛雅论坛最新✿★★。目前美国对等关税落定✿★★，代工厂分摊关税预计在3%以内✿★★。Nike✿★★、ASICS品牌明确不转嫁代工厂✿★★；部分品牌对美出口部分需要制造商部分共摊关税✿★★。

　　三季报前瞻✿★★：品牌趋势企稳尊龙ag旗舰厅登录✿★★，制造接单发货改善玛雅论坛最新✿★★。1）服装家纺板块✿★★：收入端✿★★，从7-8月品牌流水来看✿★★，去年同期基数相对较低玛雅论坛最新✿★★，今年同比增速环比二季度基本均有提速✿★★；9月存在中秋假期错期影响✿★★，预计三季度整体增速相较7-8月稍有放缓✿★★，但环比二季度仍有改善✿★★。利润端✿★★，直营占比上升带动毛利率有望提升✿★★，但费用结构变化等因素下预计净利润仍有压力尊龙ag旗舰厅登录✿★★。2）纺织制造板块✿★★：收入端✿★★，二季度下游客户下单受关税政策扰动相对谨慎✿★★，7月关税政策落定后✿★★，三季度接单发货预计有所改善✿★★。利润端✿★★，受新厂盈利拖累的因素有望环比改善✿★★。

　　风险提示✿★★：宏观经济表现不及预期✿★★，产能扩张不及预期✿★★，供应商下游客户库存恶化✿★★，关税政策不确定性✿★★，国际政治经济风险✿★★，系统性风险✿★★。